x
    • Мария
      Мария
  • Введите имя
    Введите правильный email адрес

Про кризис

17.12.2014
среда

Сейчас все пишут про валютный кризис, лента в фейсбуке прямо кипит! Я не буду высказывать своего мнения, почему он произошел, потому что сама достоверно не знаю. Важнее сейчас понять, что делать. Об этом в конце поста.

А пока представляю текст на эту тему своего знакомого, молодого профессора Принстона Олега Ицхоки, который как раз занимается международной макроэкономикой (он теоретик, а я эмпирик). Олег окончил МГУ и РЭШ и немного преподавал в Вышке, где мы и пересекались, а потому уехал на PhD в США и там остался. Он очень грамотный специалист в этой области, и пишет, в-основном, все правильно. Хотя я не со всем согласна в его тексте, на мой взгляд, там прослеживается влияние американской противороссийской пропаганды, поэтому он слишком пессимистичен относительно России. Вот его текст (оригинал со ссылками на статьи и бесконечными комментариями http://users.livejournal.com/_albina/329491.html):

_______________________________________________________

Непосредственная причина валютного кризиса в России – это падение цены на нефть. Рубль – это одна из немногих предсказуемых валют в мире, называемых «commodity currencies», т.е. валюты стран-экспортеров природных ресурсов. Поведение этих валют напрямую зависит от цен на природные ресурсы: когда цены падают, спрос на эти валюты падает, а соответственно и их курс. Подробнее про commodity currencies и как они отличаются от других валют можно почитать тут. К таким валютам относятся канадский доллар, австралийский доллар, южноафриканский ранд и т.д. Все эти валюты подешевели за последние полгода относительно доллара где-то на 15-20%. Для таких экономик подобная девальвация – это здоровая реакция на снижение цены их основного экспорта; она позволяет снизить реальные заработные платы и избежать значительного снижения производства и роста безработицы (конечно, за счет снижение покупательной способности страны).

В отличие от 2008 года, сейчас выглядит так, что падение цены на нефть не циклическое, а долгосрочное (судя по предыдущим циклам цен на нефть, этот период может составлять 10-20 лет).  Факторы падения цены на нефть:

    1. Развитие новых технологий добычи, энерго-сбережения  и альтернативных источников энергии в последние 10 лет сверх-высоких цен на нефть
    2. Ожидаемое падение спроса в Китае из-за снижения темпов роста
    3. Решение основных членов ОПЕК вместо поддержания цены поддерживать долю рынка (которая падала последние несколько лет из-за входа новых игроков)
    4. Решение США начать экспорт нефти. Вероятно, это решение частично политическое, связанное с накопленным раздражением от того, что за последние 10 лет сверх-высоких цен на нефть расцвели петрократии, считающие себя великими геополитическими игроками в отсутствии каких-либо фундаментальных оснований.

Только последние из этих двух факторов действительно были новостями последних шести месяцев. Интересное обсуждение по этому поводу вчера было у Альбац на Эхе.

Что это означает для России? Россия за несколько месяцев стала, условно, на 30% беднее. Считайте, что вместо 23 тыс долларов на душу населения по паритету будет, может быть, 16 – это аналогично падению с уровня бедной страны в Западной Европе до страны в Латинской Америке. В целом это означает, что жить как прежде для страны больше не по средствам, стране нужно будет меньше потреблять и больше работать. Это нормальная реакция на снижение дохода от природной ренты. Всем придется затянуть пояса, и, конечно, ничего хорошего в этом нет, но и не смертельно. Поскольку изменение цены на нефть, вероятно, долгосрочное, в этих условиях резервные и стабилизационные фонды значительно помочь не смогут, но могут быть использованы для смягчения перехода к новому режиму.

Почему рубль упал так сильно?

    • Сначала в теории. Вообще про поведение курсов валют мы знаем очень мало: самое лучшее предсказание на будущее – это их текущий курс (подробнее см. здесь). Исключение составляют ситуации высокой (ожидаемой) инфляции, например из-за ожидаемой монетизации фискальных обязательств правительства – в этих условиях легко предсказывается девальвация (см. тут).  Еще, в определенных условиях курсы валют определяются не фундаментальными факторами, а ожиданиями участников рынка, а ожидания могут быть очень изменчивыми и чувствительными к разнообразным сигналам. Также, легко попасть в ловушку плохих ожиданий, когда участники рынка имеют пессимистические ожидания, что само по себе оказывает давление на правительство, и под влиянием этого давления действительно реализуется плохой сценарий. Выйти из подобной ловушки очень сложно – для этого нужен репутационный капитал государственных институтов (ЦБ и минфина, в первую очередь)
    • Теперь, что случилось в России? Видимо, всего по чуть-чуть (или по многу). Падение цены на нефть должно было бы привести к некоторому умеренному падению курса рубля – может быть на 30%, может быть на 50%, вряд ли больше. Большие социальные обязательства государства (сколько в России госслужащих, включая силовиков, учителей и докторов, плюс пенсионеров?) и отсутствие независимого ЦБ приводят к ожиданиям инфляции (по «формуле Немцова»). То же самое из-за большого внешнего долга государственных корпораций в валюте. Это все усиливается финансовыми санкциями США и Европы – раз нельзя брать в долг, значит будут печатать деньги.
    • Что случилось на этой неделе? Вероятно, девальвация была вызвана действиями ЦБ-Роснефти – это мощный сигнал для участников рынка, что, во-первых, ЦБ будут использовать для монетизации долга государственных компаний (причем, пытаясь манипулировать рынком), а, во-вторых, что дела у государственных компаний хуже, чем это казалось. Вот, послушайте Гуриева на «Дожде»: видимо, рынок совсем потерял какое-либо доверие.
    • Что будет дальше? На мой взгляд, ЦБ уже не сможет развернуть девальвацию вспять жесткой монетарной политикой (повышением ставок и снижением денежной базы), поскольку ожидания раскручены. Будем полагать, что ЦБ не допустит гиперинфляции (иначе это совсем другая история). На мой взгляд, уже не так важен итоговый размер девальвации - в 2, 3, 4 или 10 раз (ну если, конечно, сбережения либо небольшие, либо не в рублях – рубль уже утратил функцию средства сбережения) – в любом случае она будет большая. Будет инфляция. Размер инфляции будет сравним с размером девальвации, но, скорее всего, чуть меньше (может быть, половина размера девальвации, если не будет гиперинфляции), и с небольшой задержкой. Как это обычно происходит можно почитать тут. Для России это практически неизбежно из-за высокой доли импорта в потреблении, особенно в некоторых необходимых категориях. Я думаю, значительная инфляция начнется в январе 2015. Имеет смысл сейчас покупать товары долгосрочного пользования, особенно импортные, если вы их все равно планировали купить, и пока цены на них еще не слишком выросли.

Есть ли что-то хорошее? Две вещи. Во-первых, как в 1998 г. в результате девальвации упадет реальная заработная плата в России, что даст стимулирующий толчок производству, и рецессия и безработица в результате снижения национального богатства будут не такие глубокие, как могли бы быть (например, как это было в Испании, Португалии и Греции после 2010 г., где девальвация невозможна из-за валютного союза зоны Евро). Во-вторых, насколько я понимаю, большинство ипотек и потребительских кредитов в России были сейчас в рублях, из-за чего не произойдет массовых банкротств потребителей, что не станет источником дополнительного сокращения потребления в экономике (как это было во время кризиса 2008-09гг. по всему миру).

Что плохо? Во-первых, огромный долларовый долг крупных компаний, который может оказаться для них непосильным бременем – он, вероятно, уже стал источником большой девальвации, но впереди большое сокращение объемов производства этих компаний, и связанных с ним увольнений. Во-вторых, относительное отсутствие в России мелкого и среднего бизнеса, который в условиях девальвации должен начать процветать. Вероятно, он появится, но у него нет того базового «низкого старта», который был бы очень полезен в этих условиях. В результате, я ожидаю достаточно чувствительную рецессию и скачок безработицы в 2015 году, даже в условиях значительного снижения реальной зарплаты. По моим ощущениям, из-за этих причин ситуация хуже, чем в 1998-99гг.

Что очень плохо? Это выражено в словах неназванного здравого «сотрудника аппарата правительства» в этой статье в Forbes. Надо понимать, что валютный кризис – это поверхностное явление. Фундаментальная проблема – это глубокий кризис государственных институтов, почти полное их разрушение в России за последние 15 лет (включая судебную систему, правоохранительные органы, независимые СМИ, общественный контроль над государством, выборы и культуру выборов у населения на всех уровнях власти) – абсолютно уникальная ситуация для страны с уровнем дохода населения России. Если валютный кризис в обозримом будущем так или иначе закончится, кризис государственных институтов будет преодолеть куда сложнее. Да и непонятно как. Вот, на мой взгляд, наиболее актуальный долгосрочный вопрос для России изложен в этой статье Алексашенко (написанной 7 октября, когда доллар стоил меньше 40 рублей).

Если представить, что бы произошло при снижении богатства (цен природных ресурсов) в стране с нормальными институтами (типа Австралии, Канады, или хотя бы Греции): обанкротилось бы несколько компаний, снизилось потребление, выросла безработица, поругали правительство, сменили власть на выборах, сделали несколько болезненных реформ, сменили власть еще раз на выборах, поехали дальше; при этом и у ЦБ, и у правительства есть все стимулы минимизировать издержки для населения. Легко себе представить, что будет в стране с институтами России: государство будет спасать две вещи – в первую очередь (и всеми силами), власть, и во-вторую очередь, ограниченный круг друзей государства – и то, и другое в ущерб большинству «избирателей». В связи с этим, ожидания у меня, как и у валютного рынка, пессимистические.

_______________________________________________

А теперь мои мысли о том, что делать:

1. Если нет сбережений, затягивать пояс и готовиться к инфляции и падению уровня жизни.

2. Если уже есть сбережения в валюте (и были с лета), прыгать от счастья и не упустить тот момент, когда курс развернется и успеть продать валюту (кстати, не факт, что это получится). Потому что сейчас курс рубля уже явно недооценен из-за спекулянтов и ожиданий, это типичный пузырь, и он может еще раздуваться, но должен когда-нибудь лопнуть. Этому должен послужить какой-то толчок, видимо, политический. 

3. Если есть сбережения в рублях, то есть три варианта:

а) Срочно потратить их на необходимые товары длительного пользования, цены на которые еще не успели вырасти, но которые вы бы все равно покупали в ближайшем будущем. Но потратив все сбережения, мы приходим к пункту 1.

б) Можно перевести их в валюту, но поскольку курс уже слишком высокий, есть риск отката назад. Скорее всего, курс еще будет расти какое-то время, и на этом можно заработать, но возникают риски, что курс откатит назад, и вы не успеете продать валюту по курсу выше текущего. Профессоналы всегда действуют быстрее обывателей, поэтому если произойдет разворот тренда, все начнут сбрасывать валюту, кто быстрей, и обвал валюты может произойти очень быстро, причем ниже текущего курса. Еще в нашей стране всегда существует риск, что валютные операции могут вдруг запретить или ограничить законом, и что вы тогда будете делать с этими долларами? Поедете в США их тратить?

в) Можно оставить сбережения в рублях, положить на депозит в надежном банке (в пределах 700 тыс - суммы страхования депозитов) и хоть немного компенсировать себе обесценение рубля процентной ставкой. На мой взгляд, это самый низкорискованный вариант, потому что тратить мы будем все равно в рублях, и лучше не брать на себя валютный риск. Да, деньги обесцениваются, потратить их сейчас выгоднее, но в то же время лучше иметь эту "подушку безопасности" на случай сокращения или урезания зарплаты и роста цен. А сокращения и банкротства компаний очень вероятны, особенно компаний-импортеров, а также компаний, торгующих НЕ товарами первой необходимости.  

4. В любом случае, расслабиться :) http://zengrecha.ru/

пост создан: 18 декабря 2014
просмотров: 416
Показывать всем

Поделись с друзьями

Пусть твои друзья из других сетей тоже прочтут эту заметку

Уже понравилось:
  • natali.250078
  • -Yshik- "Мария)"

Комментарии к посту "Про кризис" (11):

  • Pritti
    Pritti 18.12.2014 02:28
    да уж....
  • Я Люда
    Я Люда 18.12.2014 07:54
    Суетится не приходится, сбережений нет, так что ''улыбаемся и пашем''
  • Натусятка:)
    Натусятка:) 18.12.2014 08:52
    вот и мы... затянем поясок потуже....
  • Margo85
    Margo85 18.12.2014 09:45
    очень интересно написано и понятно.
  • Katrin Ka
    Katrin Ka 18.12.2014 11:39
    все закупаем гречу! и не расслабляемся:)
  • ekmakarek
    ekmakarek 18.12.2014 12:06
    очень классная дзенгречка )))
    Вик, спасибо за статью, очень доступно и правда.
    Жаль, что даже с теми совсем небольшими сбережениями, что естьу меня в рублях ничего не поделаешь. А с другой стороны, кредит у меня и правда в рублях, так что в случае чего маленький буфер в случае чего уменя остается
  • VEA
    VEA 18.12.2014 16:15
    Хотели увольняться из армии. Подождем, потерпим еще чуток.
    Спасибо.
  • natali.250078
    natali.250078 18.12.2014 23:59


    А вспомните , что уже однажды происходило.... похожая ситуация не правда ли? Когда все товары исчезли с прилавков... когда те деньги, что нам откладывали на приданное подумать только целая тысяча у меня лежала ждала.. это при зарплате мамы 120 рублей. и за 1 день из этой тысячи остался пшик....
  • vikadobr
    vikadobr 19.12.2014 01:39
    было, и не однажды...
  • natali.250078
    natali.250078 19.12.2014 10:18
    Вот тоже самое... ох держитесь!!!
  • Mama-baby
    Mama-baby 19.12.2014 22:31
    Ох и дела... Надеюсь прорвемся...
Для того, чтобы прокомментировать войдите или зарегистрируйтесь.
Виктория

Россия, Москва и Московская обл.

Что-то я здесь редко стала писать, хотя событий море! Но бросать дневник не собираюсь. Хоть изредка, да отчитаюсь :).

Подписки

Abbott